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      中國版原油期貨完善全球定價體系
      2018-03-28

      近年來,中國經濟發展對大宗商品需求日益增加,以及實體經濟需要期貨市場的價格發現等功能,讓業界呼吁多年的原油期貨終于落地。

        3月26日,中國首個國際化期貨品種——原油期貨在上海國際能源交易中心掛牌交易。證監會主席劉士余出席上市儀式并發言稱,證監會有信心、有決心、有能力,把有中國特色的原油期貨市場建設好,功能發揮好,為更好保護投資者合法權益,更好服務實體經濟高質量發展做出貢獻。

        自證監會2014年底批準到如今正式掛牌交易,原油期貨上市之路在中國走了三年有余。中國經濟近些年持續快速發展,早已成為全世界大宗商品需求和進口大國,但我們對于大宗商品的定價,話語權十分微弱。以原油為例,盡管中國是世界第一大原油進口國、第二大原油消費國和第八大原油生產國,但購買原油依然只能參照歐美原油期貨交易所的價格定價,如此龐大的利益和市場不免令人遺憾。

        作為一個國際化平臺,日前上市的原油期貨交易、結算、交割都是國際化設計,境內外交易者可較為自由地參與。這對于形成反映中國乃至亞太時區原油市場供求關系的基準價格,提升中國貿易商和交易商在亞太地區原油基準定價過程中的作用,均多有裨益。

        從上市首日情況來看,境內外投資者參與中國原油期貨交易頗為活躍,涵蓋金融機構,境內外大型石油、化工企業及大型貿易商等眾多不同種類的參與主體。這說明中國原油期貨上市的影響力已經一定程度上得到了全球原油市場的認可,形成的價格也一定程度上能夠體現出國內乃至亞太地區原油供需的變化。

        與此同時,因期貨具有價格發現等功能,原油期貨可為大型、中型以及小型的公司提供有效的風險管理工具。換言之,組建期貨市場與其他類型的資本市場一樣,根本目的是服務實體經濟。

        一般而言,實體企業經常需要安排整年甚至跨年的經營和生產,遠期價格的揭示,可以幫助實體企業避免成本干擾從而安心生產。例如航空公司在春節、十一黃金周期間用油量激增,而相應的工業企業因為放假則用油量會大幅度減少,價格發現功能一旦被市場所認同,大量的企業可以通過期貨市場合理安排未來的運營費用。如此,航空公司可以提前鎖定運營成本,而生產企業可以根據供需調整生產計劃。

        以人民幣計價的原油期貨上市,對人民幣國際化有著重要意義。因為提升以人民幣結算的金融產品在國際金融市場的地位,讓以人民幣結算的金融產品成為國際金融機構必備的投資工具,建立國際化的原油期貨市場無疑是一條重要且有效的途徑。

        此外,中國自己的原油期貨市場亦可配合“一帶一路”倡議,借助相關國家,尤其是石油出口國的投融資需求,鼓勵其結算石油留存人民幣用于購買中國制造的產品,便于擴大中國的出口需求,對中國經濟增長起到正面作用。

        當然,原油期貨上市只是中國參與并完善國際能源市場價格形成機制的第一步,主要解決的是國際能源市場“中國因素”從無到有的問題。未來中國原油期貨能否成長為亞太能源市場的定價基準,取決于中國原油期貨對亞太能源市場的敏感性適應能力、中國原油期貨合約的定價效率、投資者的廣泛參與度等。同時也需要中國加快金融市場的改革與開放,不斷提高原油期貨市場的定價效率和風險管理能力。

     
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